［摘 要］進入21世紀,為了實現(xiàn)國家經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展,企業(yè)作為經(jīng)濟社會微觀主體必須獲得財務持續(xù)競爭優(yōu)勢,實現(xiàn)財務可持續(xù)增長。本文通過對財務可持續(xù)增長模型進行分析,分別提出了高速增長和低速增長情況下的企業(yè)財務可持續(xù)增長策略。
　?。坳P鍵詞］財務可持續(xù)增長率；持續(xù)增長策略；財務資源
　　1 引 言
　　
　　隨著我國改革開放的不斷深化,市場經(jīng)濟體制的確立,我國逐漸告別了“短缺經(jīng)濟”時代,進入了買方市場,日益激烈的市場競爭促使我國企業(yè)的市場意識增強。關注市場需求,“以銷定產(chǎn)”,擴大銷售收入,將“蛋糕做大”,逐漸成為大多數(shù)企業(yè)不斷追求的目標。另外,近年來我國股民對高成長股票的追捧不斷升溫,導致了上市公司的管理層對于銷售增長的明顯偏好。企業(yè)管理者滿足于銷售高速增長帶來的銀行青睞、政府關注、媒體追捧,卻忽略了公司的潛在財務危機和經(jīng)營危機?？焖僭鲩L容易導致公司破產(chǎn),“三株”就是一個生動的例子。
　　在企業(yè)總體資源有限的情況下,一味地追求規(guī)模的擴大、資產(chǎn)的擴充、銷售的高速增長,結果并不一定是企業(yè)價值的增加,反而有可能大大減少企業(yè)的現(xiàn)金流量,從而降低企業(yè)的營運能力與償債能力,使得企業(yè)陷入困境。財務資源、能力及信息是實現(xiàn)財務可持續(xù)增長管理的基礎。企業(yè)要實現(xiàn)財務可持續(xù)增長,就必須要有一定的財務資源、能力及信息。財務資源數(shù)量的多少,直接決定財務可持續(xù)增長速度的上限；企業(yè)財務行為活動能力的強弱,影響企業(yè)財務資源效能的發(fā)揮,并最終影響財務可持續(xù)增長率；財務信息的完整性、及時性及透明度,是確保企業(yè)財務決策活動正確的前提條件。因此,企業(yè)在增長管理中應充分考慮財務資源的約束,針對企業(yè)的增長過度和增長不足采取相應的財務策略,以保證企業(yè)健康、穩(wěn)健發(fā)展。
　　
　　2 財務可持續(xù)增長的內(nèi)涵及模型
　　
　　對財務可持續(xù)增長的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早對財務可持續(xù)增長理論進行系統(tǒng)研究的學者之一,其從財務的視角對可持續(xù)增長率內(nèi)涵進行了界定。希金斯指出,企業(yè)的可持續(xù)增長率是指在不需要耗盡其財務資源的條件下,企業(yè)銷售所能夠增長的最大比率。它是一個綜合性的財務指標,體現(xiàn)企業(yè)在現(xiàn)有的經(jīng)營管理水平和財務政策之下所具有的增長能力。該模型計算也比較簡捷和易懂。其模型的假設條件有：①公司意圖以與市場條件所允許下的增長率相同的比率增長；②管理者不可能也不愿意發(fā)售新股；③公司打算繼續(xù)維持一個目標資本結構和目標股利政策。
　　可持續(xù)增長率=[SX(]期末股東權益-期初股東權益[]期初股東權益[SX)]=?
　　銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×留存收益率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
　　可持續(xù)增長的思想,不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過或低于可持續(xù)增長率時所導致的財務問題。任何企業(yè)都應控制銷售的增長,使之與企業(yè)的財務能力平衡,而不應盲目追隨市場。盡管企業(yè)的增長時快時慢,但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約,是以可持續(xù)增長率作為財務可持續(xù)增長的控制標準。